鋼鐵產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇以及煤炭股價(jià)的快速回落讓煤炭板塊3月份可能迎來(lái)預(yù)期拐點(diǎn)。

　　三月整體看好煤炭股

　　短短一個(gè)月，煤炭股經(jīng)歷了“冰火兩重天”。從申萬(wàn)煤炭開(kāi)采(Ⅱ)指數(shù)來(lái)看，該指數(shù)從1月28日的4088點(diǎn)起步，7個(gè)交易日后上漲到近期高點(diǎn)4611.35，漲幅為12.8%;隨后該指數(shù)跟隨大盤高臺(tái)跳水，2月27日?qǐng)?bào)收于4013.57點(diǎn)，跌幅高達(dá)12.97%，同期上證指數(shù)跌幅僅為5.38%，煤炭股周期性和高杠桿性顯現(xiàn)無(wú)疑。

　　對(duì)于此次以煤炭為代表的周期品下跌，究其原因主要是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正，節(jié)前連續(xù)上漲的PMI使得市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期水漲船高，而房地產(chǎn)新政“新國(guó)五條”的出臺(tái)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步加大房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂，隨后公布的2月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI也恰好配合了這種預(yù)期，該值從1月的52.3回落至50.4，終結(jié)了連續(xù)5個(gè)月的回升勢(shì)頭，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)似乎又要重回弱勢(shì)，市場(chǎng)原本火熱的情緒一下子躍入了冰點(diǎn)。

　　此次匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指標(biāo)的回落主要受到春節(jié)及季節(jié)性因素影響，從近期對(duì)鋼鐵、電力、水泥等下游行業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前仍處于緩慢復(fù)蘇周期內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)信號(hào)，持續(xù)緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)并未改變。在煤炭下游三大行業(yè)中，現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)比較明顯，而電力、水泥行業(yè)復(fù)蘇相對(duì)比較緩慢。“兩會(huì)”之后各項(xiàng)固定資產(chǎn)投資將在政策號(hào)召下陸續(xù)動(dòng)工，鐵路、基建、房地產(chǎn)投資的逐步開(kāi)工使得下游三大行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季，原本冰冷的情緒將重新點(diǎn)燃，“兩會(huì)”之后或迎來(lái)情緒拐點(diǎn)，三月整體看好煤炭股表現(xiàn)。

　　焦煤產(chǎn)業(yè)值得看好

　　從目前的調(diào)研結(jié)果來(lái)看，相比動(dòng)力煤，未來(lái)焦煤價(jià)格的走勢(shì)更值得看好。

　　自去年12月以來(lái)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連跌10周，新報(bào)收624元/噸。從煤炭港口數(shù)據(jù)來(lái)看，自2月份以來(lái)，沿海六大電廠日耗煤數(shù)量開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)下降：2月3日，沿海六大電廠日耗煤數(shù)量下降到60萬(wàn)噸以下;2月7日、2月11日，該數(shù)值分別降到50萬(wàn)噸、40萬(wàn)噸以下;到了2月15日，沿海六大電廠日耗合計(jì)僅為36萬(wàn)噸，而其庫(kù)存天數(shù)飆升至45天(往年春節(jié)一般為30天左右)，在節(jié)后基建項(xiàng)目逐漸開(kāi)工的預(yù)期下，動(dòng)力煤價(jià)格仍不為所動(dòng)，反映出動(dòng)力煤行業(yè)的低迷態(tài)勢(shì)。

　　相比電力行業(yè)，鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯得更為明顯。去年以來(lái)以寶鋼為代表的國(guó)內(nèi)大型鋼企業(yè)紛紛提高旗下鋼材產(chǎn)品的出廠價(jià)格，近期寶鋼、武鋼、鞍鋼又同時(shí)上調(diào)3月鋼材出廠價(jià)格，反映出春節(jié)之后鋼鐵行業(yè)在旺季來(lái)臨之際有望再下一城，從中鋼材發(fā)布的國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)來(lái)看，目前該指數(shù)已從去年12月的104.32上升到近的111.12，部分鋼材價(jià)格已經(jīng)回升至七個(gè)月高位。隨著二季度下游旺季的到來(lái)，鋼鐵價(jià)格仍有上漲空間，而焦煤價(jià)格也將水漲船高。

　　“攻守兼?zhèn)洹惫筛�有價(jià)值

　　今年全國(guó)煤炭總產(chǎn)能有望達(dá)到44-45億噸，需求則維持在40-42億噸左右，煤炭行業(yè)整體呈現(xiàn)出供大于求的局面，低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。

　　在行業(yè)不景氣的背景下，把握投資機(jī)會(huì)要顯得尤為謹(jǐn)慎，有必要遵循一些原則。首先,要貫徹“汰弱取強(qiáng)”的原則，對(duì)各煤種下游行業(yè)調(diào)研獲悉，相比動(dòng)力煤，焦煤、無(wú)煙煤等稀缺煤種的價(jià)格走勢(shì)更值得看好;同時(shí)也要堅(jiān)守“攻守兼?zhèn)洹钡脑瓌t，在考慮進(jìn)攻的同時(shí)，也要兼顧防守，尋找那些有安全邊際的標(biāo)的以抵御其價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。近期煤炭股跟隨大盤大幅下跌，根據(jù)以上兩個(gè)原則進(jìn)行篩選，認(rèn)為部分焦煤股和無(wú)煙煤股已經(jīng)出現(xiàn)投資價(jià)值，并且整體看好三月份煤炭股的表現(xiàn)。

　　在行業(yè)不景氣的背景下，對(duì)投資標(biāo)的的選擇，既要考慮進(jìn)攻性(業(yè)績(jī)彈性較大、產(chǎn)能增速高)，也要兼顧防守性(安全邊際高)，并且要充分認(rèn)識(shí)到公司是否有足夠的安全邊際來(lái)抵御煤價(jià)的大幅波動(dòng)。因而對(duì)于煤種的選擇，更傾向于焦煤和無(wú)煙煤等稀缺資源，其價(jià)格波動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)面影響較小，同時(shí)稀缺資源保護(hù)性開(kāi)采已經(jīng)上升到國(guó)家層面，稀缺資源擁有更強(qiáng)的安全邊際。

　　從2012-2015年產(chǎn)量平均增速來(lái)看：永泰能源、山煤國(guó)際、西山煤電、蘭花科創(chuàng)、盤江股份年增長(zhǎng)率均接近或超過(guò)20%;而從噸煤凈利來(lái)看：蘭花科創(chuàng)、永泰能源、山煤國(guó)際噸煤凈利較高，其中蘭花科創(chuàng)平均噸煤凈利已經(jīng)高達(dá)220元/噸左右;從業(yè)績(jī)彈性來(lái)看：蘭花科創(chuàng)、冀中能源業(yè)績(jī)彈性較大，如果無(wú)煙煤價(jià)格提高10元，蘭花科創(chuàng)EPS將提高0.032元左右。從煤種來(lái)看：冀中能源、西山煤電、永泰能源、盤江股份都是我國(guó)焦煤占比較高的上市公司，而蘭花科創(chuàng)、陽(yáng)泉煤業(yè)是我國(guó)為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤上市公司。

　　回顧本輪行情，煤炭有色表現(xiàn)落后大盤，“煤飛色舞”并未如期到來(lái)，其中有行業(yè)基本面的原因，也有行情自身屬性的原因。3月兩會(huì)之后，預(yù)期將逐一得以驗(yàn)證，各項(xiàng)固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)投資項(xiàng)目將正式啟動(dòng)，煤炭、建材等相關(guān)行業(yè)將步入需求旺季，市場(chǎng)情緒將再次燃起，3月份煤炭股將迎來(lái)情緒拐點(diǎn)和基本面的雙重共振，業(yè)績(jī)彈性較大、產(chǎn)能增速較高、煤質(zhì)較好安全邊際更強(qiáng)的公司將會(huì)獲得更好的表現(xiàn)。