需求減緩博弈政策性減產(chǎn) 鋼價仍將繼續(xù)下跌-小口徑鋼管

需求減緩博弈政策性減產(chǎn) 鋼價仍將繼續(xù)下跌-小口徑鋼管

需求減緩博弈政策性減產(chǎn) 鋼價仍將繼續(xù)下跌-小口徑鋼管更多鋼管產(chǎn)品了解請登錄公司官方網(wǎng)址http://www.uploadagain.com   http://公司7*24小時電話：　　公司QQ客服：   （早8點到下午5點）

5月以來，鋼材期貨價格總體表現(xiàn)為反彈態(tài)勢，主力rb1310從5月2日低3530反彈至5月13日高3687，雖然隨后再度下跌至新低3523，但5月21日依然收在3600以上。伴隨著社會庫存的持續(xù)下降，市場抄底之聲不絕于耳，成交量也相應(yīng)放大，5月17日所有螺紋鋼期貨合約成交了645.6萬手，再創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)前態(tài)勢下，如何看待后期市場，主要有三個關(guān)鍵點：

一、如何看待產(chǎn)量再創(chuàng)新高，鋼材社會庫存連續(xù)9周下降?

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月粗鋼、生鐵產(chǎn)量分別為6565萬噸、6065.2萬噸，同比增幅分別為6.8%和6.0%。粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)218.83萬噸，為歷史次高。中鋼協(xié)新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，如圖1，5月上旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量再創(chuàng)新高，為174.8萬噸，旬環(huán)比增長2.7%;全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量219.3萬噸，旬環(huán)比增長3.0%。

一般來看產(chǎn)量增加，庫存下降，說明需求在好轉(zhuǎn)，解讀為利多。但從另一個角度來看，也可以解釋利空。

產(chǎn)量的充分釋放，說明幾個問題：第一，鋼廠生產(chǎn)成本仍高于變動成本，依舊可以攤薄固定資產(chǎn)的折舊費用及人工等成本，鋼廠沒有艱難到必須減產(chǎn)的地步。歷次鋼價的反轉(zhuǎn)都在鋼廠有效減產(chǎn)之后，因此產(chǎn)量新高是利空持續(xù)。第二，前期所謂的環(huán)保整頓沒有落實到執(zhí)行層面，如果切實落實到位，產(chǎn)量不可能還高歌猛進(jìn)。

庫存的下降本質(zhì)上是低于預(yù)期的。鋼材社會庫存有明顯的季節(jié)性波動特征，這是鋼鐵生產(chǎn)相對均衡而消費相對不均衡導(dǎo)致的。春節(jié)期間為每年庫存高位，隨著春季各地開工，市場需求逐步復(fù)蘇，鋼材社會庫存會持續(xù)下降至冬季。冬季由于各地開工減少，鋼材庫存又會逐步增加。歷年春節(jié)后正月下旬鋼材社會庫存從高位開始下降，今年比往年晚了一周至兩周時間，這就說明市場需求沒有如預(yù)期的釋放。可能原因是：一方面，各地固定資產(chǎn)投資增速下滑，一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長20.9%，1-4月全社會固定資產(chǎn)投資同比增長20.6%。另一方面，新國五條對房地產(chǎn)市場的打壓，1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長21.1%，房屋新開工面積55506萬平方米，增長1.9%。房屋新開工面積代表未來市場需求，這一水平代表幾乎無新增需求。

因此不同的角度看數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論也是有差異的。所謂低于預(yù)期的利好也是利空。

二、此輪期貨價格先于現(xiàn)貨價格下跌，也先于現(xiàn)貨價格反彈的原因?

商品期貨既要分析其商品屬性，又要分析其金融屬性。在市場的某一時期，金融屬性對價格的影響會超過商品屬性。尤其是市場現(xiàn)狀與早前預(yù)期發(fā)生較大差異的時候。

本輪下跌也是市場發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)狀況低于預(yù)期。首先，從國際層面來看，花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)紛紛下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度明顯弱于市場預(yù)期，如圖3。其次，從國內(nèi)層面來看，換屆經(jīng)濟(jì)沒有體現(xiàn)在投資拉動上，城鎮(zhèn)化的概念也清晰的顯示不等同于房屋集群化。后，現(xiàn)貨市場信心也在快速弱化，春節(jié)前現(xiàn)貨貿(mào)易商、鋼廠都看好來年消費，無一人看空，春節(jié)后期貨價格快速下挫，現(xiàn)貨價格比鋼廠出廠價高，鋼材經(jīng)銷商通過期貨市場套期保值倒逼鋼廠調(diào)價，看多人數(shù)占比從超過60%至不足5%。近日樂從鋼貿(mào)商協(xié)會給鞍鋼、首鋼寫的兩封信在各大媒體公布，主要內(nèi)容涉及追補(bǔ)前期虧損，以及期望后期出臺政策參考市場實際情況。從此可見價格長期倒掛下，廠家和商戶之間矛盾趨于白熱化。如圖4。

鋼鐵行業(yè)PMI低于50，反應(yīng)目前鋼鐵行業(yè)的整體困境，在基本面不佳的背景下，鋼價反彈的動力源至何方?主要是寄希望于政策性減產(chǎn)。

其一，寄希望于二級鋼的淘汰。

2012年年初，工信部和住建部印發(fā)的《關(guān)于加快應(yīng)用高強(qiáng)鋼筋的指導(dǎo)意見》中明確指出，到2013年底，在建筑工程中淘汰二級螺紋鋼;2015年底，高強(qiáng)鋼筋的產(chǎn)量占螺紋鋼筋總產(chǎn)量的80%，在建筑工程中使用量達(dá)到建筑用鋼筋總量的65%以上。今年2月份，國家發(fā)改委又發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于修改有關(guān)條款的決定》，即發(fā)改委21號令，關(guān)于該決定強(qiáng)調(diào)，自今年5月1日起，不得再生產(chǎn)、銷售HRB335、HPB235熱軋鋼筋。

21號令遭到了住建部的一些領(lǐng)導(dǎo)和專家的反對，新報送的GB1499.2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分：熱軋帶肋鋼筋》(即鋼筋“新國標(biāo)”)中保留了直徑小于14mm的HRB335(即小規(guī)格二級螺紋鋼)，目前在審批中。

鋼筋新國標(biāo)確實與發(fā)改委的21號令存在沖突，因此小規(guī)格二級螺紋鋼是否能被允許要看發(fā)改委是否會就21號令“開一個窗口”。如果發(fā)改委不能同意修改21號令，因此國家法規(guī)不能違背法令，新國標(biāo)還需要修改，那么HRB335就要被徹底淘汰了。

數(shù)據(jù)顯示，截止2012年末，高強(qiáng)鋼筋(即三、四級螺紋鋼)產(chǎn)量僅占鋼筋總產(chǎn)量的58%，因此市場上至少有20-30%的螺紋鋼資源將遭受清理。這對緩解供大于求的供應(yīng)矛盾起到相當(dāng)大的促進(jìn)作用，有助于鋼材價格的回升。

其二，寄希望于強(qiáng)力的環(huán)保整頓。

2013年伊始，我國華北、華東地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)大面積霧霾天氣，范圍之大、污染之重、持續(xù)時間之長，多年罕見。隨著黨的十八大將生態(tài)文明建設(shè)提到新的高度，再加上社會公眾環(huán)境意識的不斷增強(qiáng)，各級政府對環(huán)保工作的重視程度日益提高。鋼鐵企業(yè)作為能源消耗、污染排放大戶，面臨空前的環(huán)保壓力。尤其以唐山地區(qū)的環(huán)保整頓消息不絕于耳，2010年唐山鋼企大面積限電減產(chǎn)，當(dāng)時促使螺紋鋼在一周之內(nèi)上漲超過300元/噸。因此多頭也期望通過捕捉政策性的投資機(jī)會來快速獲利。

三、螺紋-焦炭比價的轉(zhuǎn)變是否存在投資機(jī)會?

長期跟蹤螺紋-焦炭比值與螺紋、焦炭期貨價格波動發(fā)現(xiàn)，比值(綠線)處于極值時，也是螺紋期貨(紅線)、焦炭期貨(藍(lán)線)價格處于階段性底部或頂部時，螺紋-焦炭比值從較高值或較低值向均值回歸的時間與期貨價格底部反彈或頂部回落基本同步，如圖5。因此近期螺紋-焦炭比值從2.43回落也可認(rèn)為是鋼材和焦炭期貨價格反彈的開始，但需要觀察的是在圖中1的階段還是2的階段。如果為1的階段，后期仍將下跌，如果為2的階段才是反轉(zhuǎn)的開始。

全球陷入經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長放緩，與央行等的政策寬松的糾結(jié)期。究竟是以經(jīng)濟(jì)層面本身的客觀不佳現(xiàn)狀為投資主方向，還是以政策性的救市為方向進(jìn)行反彈操作，在入市之前需要考慮清楚，否則容易陷入來回止損的境地。

總體而言，期貨價格長期走勢受基本面影響，短期走勢受資金面影響，因此操作策略與價格波動特征相對應(yīng)。從中長期趨勢來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整單位投資鋼材需求減少導(dǎo)致的利空因素長期存在，不確定因素為政策性減產(chǎn)的落實程度。