隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，美元回流，近期市場預(yù)期美聯(lián)儲將要退出貨幣寬松(QE)。貨幣數(shù)量寬松的退出，將是一段時期以來美國經(jīng)濟(jì)政策的重大調(diào)整，勢必產(chǎn)生鋼材市場重大影響，呈現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢。

一、意味著市場金融需求迅速減弱

2008年金融危機(jī)以后，世界各國政府為了“救市”，相繼實施超寬松貨幣政策，尤其是美聯(lián)儲連續(xù)4次QE，市場流動性嚴(yán)重泛濫，鋼鐵、礦石、煤炭、石油等商品金融性避險與炒作需求顯著增加，產(chǎn)生“超發(fā)貨幣溢價”，由此成為價格行情大幅揚升的首要因素。如果美聯(lián)儲真的退出貨幣寬松(QE)，收緊流動性，勢必減弱其金融性需求，導(dǎo)致避險和炒作“熱錢”退出，擊破“溢價泡沫”，這就是所謂的商品價格去金融化。受其影響，短時期內(nèi)鋼鐵及礦石、焦炭、石油等商品價格都將弱勢運行，在國際投行與對沖基金的推波助瀾之下，也不排除再探新低可能，上述商品生產(chǎn)企業(yè)的日子不太好過。

值得注意的是，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性，即使美聯(lián)儲決定退出QE，估計其退出進(jìn)程也較為溫和，將采取逐步減少購債步驟，而非一步到位，完全退出。因此，美聯(lián)儲退出QE，對于鋼鐵及礦石、焦炭等原材料行情影響，尤其是對于實體經(jīng)濟(jì)需求影響，也較為溫和，經(jīng)過一段時期跌落以后，市場行情將趨于平穩(wěn)。

另一方面，美聯(lián)儲退出QE，短時期內(nèi)會惡化中國經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境�？紤]到一季度中國經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，發(fā)電量、煤炭消耗均不理想，5月份匯豐銀行中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值滑至50榮枯線下方，下階段經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速的憂慮，將提高決策部門出臺穩(wěn)增長措施的可能性。在多項穩(wěn)增長舉措中，如果金融機(jī)構(gòu)能夠降息，其對鋼材市場需求與信心的提振，一定超過以往所有政策的總和。

二、意味著實體經(jīng)濟(jì)需求重新旺盛

美聯(lián)儲退出超寬貨幣政策的前提條件有三個：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇獲得鞏固;二是失業(yè)率降至較低水平;三是物價漲幅不高。因此，如果美聯(lián)儲真的退出QE，在不錯判形勢的前提下，那就意味著實體經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入穩(wěn)步上升通道，GDP增速、就業(yè)率與物價指數(shù)等指標(biāo)趨勢狀況均為良好。

美國經(jīng)濟(jì)鞏固復(fù)蘇勢頭，股市與房地產(chǎn)價格上漲，就業(yè)率大幅升高，勢必使得社會財富效應(yīng)擴(kuò)張，居民收入增加，進(jìn)而推高終端產(chǎn)品消費需求，主要是住房、汽車和耐用消費品購買力的大幅增長，進(jìn)而推動建筑業(yè)與制造業(yè)的繁榮，產(chǎn)生上述行業(yè)對于鋼鐵及原材料的巨大需求，產(chǎn)生對于相關(guān)商品的風(fēng)險偏好。

美國是現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)大、為重要的發(fā)動機(jī)。一個美國的終端消費需求，相當(dāng)于十幾個中國。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對于拉動包括中國在內(nèi)的全球鋼鐵需求增長，都具有十分重大的意義。

應(yīng)該說，實體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，消費者購買力增加，才是鋼鐵、礦石等商品價格行情高位運行的真正基礎(chǔ)，投機(jī)資本只是在此基礎(chǔ)之上推波助瀾而已。因此，美聯(lián)儲退出QE，在暫時性壓制市場行情以后，勢必因為實體經(jīng)濟(jì)需求的強有力復(fù)蘇，產(chǎn)生長遠(yuǎn)的、更為強勁的價格行情向上推動力量。

當(dāng)然，實體經(jīng)濟(jì)需求旺盛對于鋼材行情的推動，比較去金融化所引發(fā)的行情打壓，更為緩慢，因此美聯(lián)儲退出QE，對于鋼鐵及原材料行情意味著短空長多。

三、意味著鋼鐵及原料牛市行情仍將持續(xù)

進(jìn)入本世紀(jì)以來，之所以出現(xiàn)持續(xù)性商品牛市，鋼鐵、礦石、焦炭、石油價格均出現(xiàn)1倍到幾倍的漲幅，一項重要因素，就在于中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國家相繼崛起，加入發(fā)達(dá)國家對于原材料的旺盛需求行列。只是由于后來世界金融危機(jī)，發(fā)達(dá)國家陷入經(jīng)濟(jì)衰退，債務(wù)危機(jī)麻煩不斷，并對新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)與出口貿(mào)易形成很大拖累，整體需求一度低迷，才暫時打斷了其價格的持續(xù)揚升進(jìn)程。

今年以來，隨著美、日、歐超級寬松貨幣政策的陸續(xù)實施，以及逐步見效，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。其中美國汽車制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)增長態(tài)勢明顯，華爾街股指5個月內(nèi)20次創(chuàng)下新高，道瓊斯指數(shù)今年以來上升16%，包括房地美、房利美在內(nèi)的企業(yè)盈利狀況穩(wěn)定，趨勢向好。譬如房地美公司今年上半年實現(xiàn)凈收入近百億美元，連續(xù)六個季度盈利。在此影響之下，美國消費者情緒指數(shù)(湯森路透和密些根大學(xué))從今年4月份的76.4揚升至83.7，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出先前78的預(yù)測值，達(dá)到2007年7月以來的高水平。美聯(lián)儲新報告預(yù)測，由于家庭和企業(yè)需求持續(xù)增加的支撐，預(yù)計今年一季度美國實際GDP的年化增長率為2.5%，明顯超過2012全年的1.75%增速。日本央行開閘放水，放手一搏以后，也提振了消費者支出和出口攀升，日本第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.9%，年化增長率高達(dá)3.5%，超出市場普遍預(yù)期;雖然歐元區(qū)因為“救市”力度不夠，一季度經(jīng)濟(jì)下降0.9%，依然低迷，但亦有起色，至少擺脫了解體崩潰局面。為此，全球評級機(jī)構(gòu)提高了希臘國債的信用等級。

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)重歸增長，消費需求再次啟動，對于中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國家當(dāng)然是個好消息。這些國家制造業(yè)與出口貿(mào)易的因此繁榮，勢必提振鋼鐵及原材料消費，這就使得其牛市行情重新獲得堅實基礎(chǔ)，得以繼續(xù)下去。

我們必須看到，與超級寬松貨幣政策相比，實體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，才是鋼鐵及原料牛市的真正動力。美聯(lián)儲退出QE，其實意味著其牛市行情引擎動力的角色互換，這有利于消除價格泡沫，實現(xiàn)鋼鐵市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

四、意味著抄底資金卷土重來

必須指出的是，全球超級寬松貨幣政策對于鋼鐵及原料繼續(xù)牛市行情，其實具有雙重力量推動。除了前面所提到的“救市”效應(yīng)，刺激實體經(jīng)濟(jì)需求旺盛以外，還在于因為“救市”超發(fā)貨幣，所導(dǎo)致的“錢遠(yuǎn)多于貨”的嚴(yán)重通貨膨脹局面出現(xiàn)，由此而引發(fā)的物價全面上漲。

這是因為，美聯(lián)儲退出QE決不意味著以往注入的大量流動性能夠自行消失。如果說，先前流動性泛濫之所以未能馬上導(dǎo)致商品價格相應(yīng)飆升，主要印鈔國家物價上漲并不明顯，黃金、石油、鋼鐵、礦石、焦炭等價格有時還會大幅下降，主要抑制因素在于二次衰退陰霾籠罩，人們對于實體經(jīng)濟(jì)需求低迷的恐懼和疑慮。那么，隨著今后世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較強復(fù)蘇階段，實體經(jīng)濟(jì)需求重新活躍，價格進(jìn)入上升通道，市場信心就會恢復(fù)與增強，以往的超發(fā)貨幣便會從全球各個角落大量涌出，在上述商品市場上卷土重來低價位抄底，極大升溫市場熱度。

還必須指出的是，如果美聯(lián)儲在未來幾個月內(nèi)決定退出QE，結(jié)束每月數(shù)百億美元的債券購買計劃，減少債券需求，導(dǎo)致債券市場供大于求，壓迫其價格跌落。隨著美債價格走低，收益減少，勢必改變風(fēng)險偏好，引發(fā)大量資金從美債市場退出，回歸大宗商品市場領(lǐng)域，也會推高價格行情。

五、退出QE并非弱勢美元戰(zhàn)略的完全改變

有觀點認(rèn)為，美聯(lián)儲退出QE，意味著流動性收緊，隨之而來的金融機(jī)構(gòu)加息，都會刺激美元走強。受其影響，美元匯率將進(jìn)入上升周期，鋼鐵及原料亦踏入漫漫“熊途”，甚至于說未來鐵礦石價格會比目前價位暴跌5成以上，這是片面的。

自從上個世紀(jì)60年代以來，美國實際上一直都在貶值美元，盡管其間有過許多次反復(fù)，但美元匯率震蕩下行的趨勢并未扭轉(zhuǎn)。這可以從單位美元對于黃金、石油、鐵礦石的實際購買力中體現(xiàn)出來。譬如，目前1萬美元在國際市場上所能購買的黃金、鐵礦石與石油數(shù)量，也就是上個世紀(jì)60年代的十幾分之一。由于貶值美元，可以使得美國獲取巨大的戰(zhàn)略利益，包括輕松還債、提高出口競爭能力、增加就業(yè)等，尤其是可以無上限印鈔全球購物，不勞而獲。與此相反，美元升值將會導(dǎo)致上述巨大利益喪失或者減少。特別是在目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱，就業(yè)率提高仍然具有不確定性的敏感時期。因此，從大趨勢來看，美國絕對不會放棄弱勢美元政策，放棄這一到手的巨大好處�，F(xiàn)在之所以暫時容忍日元、歐元大幅貶值，不過是寄希望這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)重歸增長，拉動美國經(jīng)濟(jì)一起復(fù)蘇，同時也為了造成美元暫時性的強勢地位，為美債發(fā)行爭取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今后還會有更多動作，其實這都是美聯(lián)儲在掌握貶值節(jié)奏，完全是一種策略技巧，決不意味著弱勢美元戰(zhàn)略方針的絲毫改變。可以預(yù)言，隨著美元升值告一階段以后，美國政府一定會以更大規(guī)模印鈔發(fā)債來應(yīng)對。在這種情形之下，流入市場的美元越來越多，其單位貨幣購買力越來越低，未來鋼鐵及原料價格勢必上漲，即便供大于求、產(chǎn)能過剩也改變不了這一態(tài)勢，又何來所謂漫漫熊市？