國內(nèi)政策導(dǎo)向面臨微調(diào)

近日，5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。如果這種態(tài)勢延續(xù)，今年上半年的中國經(jīng)濟不可能回暖，很可能在一季度中國經(jīng)濟增長7.7%的背景下，進一步放緩至7.5%左右。目前有幾個問題需要格外注意：一是凈出口對中國經(jīng)濟增長的實質(zhì)貢獻可能顯著減小。中國需要真正的出口，需要有創(chuàng)新、有產(chǎn)業(yè)升級的出口。二是5月外匯占款增量明顯減少暗示熱錢涌入放緩。中國未來幾年面臨的真正威脅不是資本的流入，而是大規(guī)模的資本外流，巨大的資本外流可能導(dǎo)致類似東南亞金融危機等風(fēng)險，對此市場應(yīng)提高警惕，未雨綢繆。三是PPI降幅擴大說明產(chǎn)能過剩問題仍舊是制約我國經(jīng)濟發(fā)展的一大問題。

中國經(jīng)濟顯示出的疲軟態(tài)勢，將使中國的宏觀經(jīng)濟政策面臨考驗：是繼續(xù)維持偏緊的宏觀經(jīng)濟政策，還是適當(dāng)放松?從決策層來看，當(dāng)前經(jīng)濟形勢還處于穩(wěn)定增長的局面，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整還將緩慢進行。6月8日，國務(wù)院總理李克強在河北主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會時表示，今年以來我國經(jīng)濟形勢總體平穩(wěn)，經(jīng)濟增速仍處于較高合理區(qū)間，但經(jīng)濟運行中錯綜復(fù)雜的因素也在增加。他強調(diào)，做好當(dāng)前經(jīng)濟工作，關(guān)鍵要在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟政策中有所作為，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，激發(fā)市場活力。

事實上，從去年底中央經(jīng)濟工作會議以來，直到今年“兩會”之后，中國在宏觀政策上始終堅持“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”的基調(diào)，這種政策搭配基本上是為了適度對沖“4萬億”刺激政策的后遺癥，將中國經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整置于主要的政策目標(biāo)。在4月25日召開的中央政治局常委會上，決策層對中國經(jīng)濟形勢的判斷很不樂觀，判斷經(jīng)濟有“兩個動力不足”——“世界經(jīng)濟增長動力不足，國內(nèi)經(jīng)濟增長動力仍需增強”。但即使如此，中央也沒有改變宏觀政策的基調(diào)，提出了“宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會政策要托底”。

為什么在經(jīng)濟增速明顯放緩的情況下，中央仍然堅持宏觀經(jīng)濟政策“偏緊的穩(wěn)定”呢?羅百輝認(rèn)為，中國過去的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)走到頭了，經(jīng)濟不轉(zhuǎn)型沒有出路，只要能維持經(jīng)濟增長在某個底線上，中國愿意接受暫時的經(jīng)濟減速，而優(yōu)先推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和方式轉(zhuǎn)型。而這一“底線”增速是7.5%左右。對今年而說，三季度一旦經(jīng)濟增速臨近7.2%，全年就有可能完不成預(yù)設(shè)目標(biāo)，從目前對5月中國經(jīng)濟形勢的估計來看，中國經(jīng)濟增長正在向著“底線”逼近。所以政策窗口將在三季度逐步打開，肯定會有一些適當(dāng)?shù)摹邦A(yù)調(diào)微調(diào)”。

在經(jīng)過上半年的鋼價自由落體之后,目前的鋼價基本合理,大部分鋼廠處于盈虧平衡線附近,鋼廠的虧損面已經(jīng)擴大到40%左右,鋼廠的減產(chǎn)壓庫動力加強,部分實力不濟的中小鋼廠已經(jīng)開始停產(chǎn)減產(chǎn),一旦虧損面擴大到60%以上,鋼廠的集中停產(chǎn)將改變目前的多空對比,雖然原料價格目前已經(jīng)大跌,但是一旦鋼價止跌企穩(wěn),原料反彈的力度肯定要大于鋼價,今年年初的鐵礦石暴漲已經(jīng)證明這一趨勢,所以單純考慮成本支撐是不合理的。

目前的鋼價已經(jīng)接近去年低點,無論是技術(shù)上還是基本面上都有反彈的傾向,無非是等待一個合理的時機,今年和往年又不同,隨著鋼價的下行,庫存反而沒有增加,由于鋼鐵行業(yè)受銀行嚴(yán)管,去杠桿化已經(jīng)接近1年多,鋼鐵貿(mào)易的水平基本被擠干,社會庫存主要積聚在鋼廠手中,鋼價一旦出現(xiàn)上漲趨勢,鋼廠調(diào)控庫存資源的能力比以往強,鋼價反彈的動力也會加倍.三季度將是一個關(guān)鍵的時點,如在考慮防范資本流出情況下,國內(nèi)貨幣政策適當(dāng)放松,其實目前是不缺項目只缺錢,一旦貨幣政策放松,下游行業(yè)鋼材需求必然啟動,隨后也會拉動鋼價,當(dāng)然這不是一蹴而就的.三季度的形勢肯定會比二季度好。