二季度GDP增速繼續(xù)回落，匯豐PMI創(chuàng)11個月新低，顯示中國經(jīng)濟仍有進一步下滑風險。當前中國政府更傾向“穩(wěn)增長”，加上新提出的積極投資部署，使得市場更容易于理解為：政府在為經(jīng)濟“托底”。商品市場“如沐春風”，觸底反彈。但“微刺激”對經(jīng)濟增長到底能有多大貢獻，又能推動商品價格走多遠?筆者認為，國務院提出的具體投資措施對煤焦鋼需求拉動效果甚微。

首先，這幾項穩(wěn)增長投資僅占固定資產(chǎn)投資的8%左右，環(huán)保和電信對原材料需求較少，對煤焦鋼的需求拉動落在基礎設施和鐵路上，若按每年基建及房地產(chǎn))投資16萬億元估算，對鋼材需求增長貢獻約0.8%，效果不大;其次，固定資產(chǎn)乘數(shù)效應不斷下降，2009年乘數(shù)已下降至0.8，隨著時間推移，今年的乘數(shù)效應將進一步走低;再次，落實“穩(wěn)增長”的根本是資金，雖然鐵路建設資金可通過信貸和發(fā)債得到解決，但基建資金需要地方政府籌措，目前地方政府債臺高筑，且中央政府又在全面清理地方債務，銀行等金融機構在利率逐步市場化的大趨勢下自顧不暇，整體資金供應意愿下降，因此資金是否可以完全到位仍有懸念，穩(wěn)增長的效果或大打折扣。

4月份至今煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈處于持續(xù)去庫存階段，目前主要城市鋼材庫存下降至去年1月份水平，港口焦煤庫存也在加速回落。但焦炭基本面沒有根本改觀。焦炭產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，社會庫存急劇攀升，6月份焦炭產(chǎn)量增速是粗鋼的1.23倍，高爐焦新增社會庫存量較上月增加了37%。在產(chǎn)能急劇過剩的背景下，焦炭價格上漲會激發(fā)更多的焦化產(chǎn)能釋放，掣肘價格上漲空間。